每经评论员 杜恒峰

8月27日，扶优限劣证监会发布了优化再融资监管的每经相关安排。近日 ，热评顶旺亚洲【Aurl:www.8233066.com】送888元沪深交易所相关负责人以答记者问的再融资新资还形式，明确了上市公司再融资的规上具体操作标准，其中“扶优限劣”成为关键词 。市公司融身硬具体看 ，需自“限劣”体现为五个方面：严格限制破发 、扶优限劣破净公司再融资
，每经顶旺亚洲【Aurl:www.8233066.com】送888元并明确“连续20个交易日破发、热评破净”的再融资新资还量化指标；增加年报连续亏损企业融资间隔期 ，即间隔期必须超过18个月；财务性投资比例较高的规上企业，募资规模须调减；严把募资使用关，市公司融身硬上次募资基本用完才能做下一次融资，需自还要充分披露前次募资的扶优限劣效益；严格把关融资投向，要求上市公司聚焦主业 
。“扶优”则包括四种情形 ：未在上述“限劣”范围内的再融资、符合国家重大战略方向的再融资 、定向增发、融资金额不超过3亿元且不超过净资产20%的简易程序再融资等。

事实上，在上述标准明确之前 ，9月和10月，A股再融资已大幅收紧 。9月有32个定增项目完成发行，募资总额351.7亿元，环比减少42.2%；10月有27个定增项目完成发行
，募资总额229.4亿元，环比再度大幅减少34.8%；这个两个月新披露定增预案均只有8个
，相比8月降幅超过80%。10月下旬 ，中金公司270亿元配股方案到期失效，华泰证券主动终止280亿元配股计划，成为本轮再融资收紧的标志性事件  ，上市公司走资本节约型发展之路渐成一致预期。

相比IPO（首次公开募股），再融资抽取A股流动性的效应更为显著。再融资政策的重大变化 ，对改善A股流动性有立竿见影的作用
。笔者根据Wind（万得）数据统计，以2022年为例 ，A股IPO总计融资约5800亿元
，但再融资（增发+配股+可转债）总计10579亿元，远超IPO；今年A股再融资5663亿元（截至11月8日），考虑到再融资审核节奏明显放缓 ，今年全年A股再融资规模同比大幅下降将是大概率事件。值得注意的是，这种下降的效应还会影响到今后相当长一段时间 。比如，当前A股破净
、破发公司总计多达1139家（已去重），对应总市值25.27万亿元；在余下公司中，又有505家公司连续两年亏损 ，对应市值4.28万亿元。这些公司的再融资行为将面临更多的限制，而这对现有股东而言是有直接益处的。

政策已经落地 ，要利用好资本市场的融资功能，上市公司还得依靠自身的硬实力。一是主营业务足够硬 ，不但所处行业要符合国家重大战略方向，自身技术还要足够先进；二是融资的用途要有过硬的理由 ，不但要和现有主业相匹配 ，还要有理想的预期回报；三是控股股东 、实控人的实力要足够硬，一些公司虽然公开融资受限 ，但不直接从二级市场抽水的定向融资仍然是畅通的，有决心 、有信心 、有资源通过参与定增支持上市公司发展的控股股东，仍然会得到鼓励，而在减持新规的严格约束下，这样的定增项目也能大幅提振外部投资者的信心
。反过来看 ，是否具备再融资能力，也是检验上市公司质地的重要指标 ，对投资者也有重要参考意义
 。